2013年实现归属上市公司股东净利润同比增长百分之33.8,拟10派现金4.3元。公司2013年实现营业收入74.9亿元,同比增长百分之12,营业利润13.4亿元,同比增长百分之33.7,归属上市公司净利润9.06亿元,同比增长百分之33.8,四季度单季度增速分别为百分之19.7、百分之30、百分之42。合计EPS1.57元,四季度单季度0.59元。泰山石膏显示收入、净利润分别为51.9、9.8亿元,同比增长百分之13.7、百分之42,ROE百分之32.6,表现非常优异,符合我们在快报中的判断。
主要要点1、收入来看,2013年石膏板销量12.3亿平,同比增长百分之16.8,其中龙牌和泰山分别增速约为百分之25、百分之15,石膏板收入增速百分之12.4,有所下滑;龙骨实现收入5.8亿元,同比增长百分之23,快于前面的年份。北新房屋赞比亚项目的同比增速影响在下半年基本消,我们预计实现净利润1千万左右。2、净利率同比提升2个点;四季度单季度期间费用率同比有所下降。全年净利率、毛利率分别为百分之12、百分之29.7,由于成本下降同比提升2和3.2个百分点。全年来看,销售费用率、管理费用率同比增0、0.3个百分点,单季度来看,同比下降0.6、0.8个百分点。3、单季度营业外收入增加。营业外收支/收入这个比例是百分之1.4(Q3是百分之0.6),主要是补贴在增加。
2014年展望。1、石膏板增长主要靠量,我们预计在百分之15左右,另外龙骨、PVC贴面板等新产品的增长我们预计贡献接近5个点左右。预计2014-2016年EPS为1.88、2.21、2.68元(未考虑增发摊薄)。对应2014年PE7.8倍。2、公司拟发行股票不超过1.5亿股,募集资金总额不超过21.20亿元。其中中国建材计划以不超过3亿元现金本次发行的股份,占比百分之14。由于石膏板市场份额已达百分之50,我们期待在房屋这个新的方向公司能形成新的增长点。维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:原材料暴涨,房地产投资下滑严重、新产品开拓不顺,美国诉讼风险。
